1)光伏方面，欧洲为摆脱能源依赖加速建设光伏项目，国内组件厂商终端组件排产环比改善反映需求强劲，硅片涨价反映供需结构偏紧，预计随着分布式推进与风光大基地项目启动，2022 年全球装机有望超预期，重点推荐光伏硅料、胶膜、组件、逆变器和设备等环节优质公司；风电方面，山东省对海风进行补贴，叠加招标保持高速增长，反映行业景气度持续向好，叠加新能源补贴下发的概率增加，2022 年陆风装机有望实现大幅回升，看好风电景气度修复和风机海外市场出口机会；储能方面，“十四五”相关政策预计将持续出台、成本下降有望推动储能行业持续爆发，建议重点关注抽水蓄能和电化学储能产业链。2)“双碳目标”下的新型电力系统建设全面推进，预计大规模电网升级改造投资和重大项目仍将是重要逆周期调节手段，电网依托升级转型需求而加大数字化、智能化投入，成为新基建应用场景，可以作为二级市场挖掘电网侧投资机会的重要着手点。
新能源：光伏需求保持强劲，风电有望开启复苏行情，政策推动储能需求提速。
1) 光伏：近期硅料龙头接连调涨硅片价格，终端组件在4 月份的排产环比改善，表明国内外下游需求强劲，硅料供应偏紧价格居高不下，导致供需结构偏紧所致。
随着硅料2022Q2 新增产能达产开始贡献增量，供应链压力有望稳步缓解，预计行业将回归降本增效主干道，同时国内风光大基地、整线推进及BIPV 政策推动，行业需求有望迎来加速增长，预计国内全年装机有望增至75-80GW，叠加欧洲加快光伏项目建设进度，海外装机量料将保持较高速增长，全球装机有望超230GW.重点推荐光伏组件、逆变器、硅料、胶膜和设备等环节。
2) 风电：预计山东对22-24 年建成并网的海风项目，省财政分别按照每千瓦800、500、300 元的标准给予补贴，补贴规模分别不超过2、3.4、1.6GW，这将是继广东之外第二个补贴海风的省份。短期而言，对原材料价格上涨影响盈利和出货量的担忧仍压制板块。2022 年以来陆风/海风招标持续超预期，反映行业景气度持续向好，预计Q2 业主方将持续启动开工建设。我们预计2022 年在风电大兆瓦加速升级、大基地项目建设加快和风机整体降价的情况下，陆上风电装机有望迎来快速回升，收益率有望明显修复，预计全年整体装机量有望达50GW 以上；2022 年海上风电因补贴政策退出或迎来阶段性调整压力，但随着各省海风项目迎来集中招标期，尤其近期海南、山东出台海风中长期规划目标，为2023 年之后装机回暖奠定基础和信心。同时，在国内风机厂商技术升级、性价比优势大幅提升的情况下，2022 年风机出口市场有望加速增长。
3) 储能：近期出台的《“十四五”新型储能发展实施方案》和《“十四五”现代能源体系规划》，均对可再生能源配储进行了明确的政策指引，预期2022 年将成为国内储能项目爆发的关键时点。大规模可再生能源的建设需要电力系统及其配套设施的支持，实现“双碳”目标与新型电力系统建设，需要推动光伏和风电等新能源发电电源的建设，并配套基荷电源和调峰电源为新能源发电提供支持。国内政策积极推动下，多地储配规划出台助力储能规模提升，预计2022 年下半年开始，风电、光伏制造成本、储能系统成本的下行，将使得储能经济性有望持续提升。我们判断2021-2025 年全球储能市场分别释放20.1/32.7/52.5/65.3/93.2GW 储能建设需求，综合备电时长下的容量需求将分别为38.8/68.5 /108.1/158.8/ 235.7GWh，有望带动主要储能技术及相关产业链采购需求迎来爆发式增长。
电气设备：能源科技新规出台，把握行业转型与产业链国产化机遇。近期，国家能源局、科学技术部印发了《“十四五”能源领域科技创新规划》，规划提出“以实现能源科技自立自强为重点，以完善能源科技创新体系为依托，着力补强能源技术装备‘短板’ 和锻造能源技术装备‘长板’，支撑增强能源持续稳定供应和风险管控能力，引领清洁低碳、安全高效的能源体系建设”。围绕高比例可再生能源系统技术、油气安全供应技术、核电技术、化石能源清洁高效开发利用技术、能源新技术新模式新业态(主流储能技术)等，依托重大能源工程、能源创新平台等完善研发和转化，加速关键零部件、专用软件、核心材料的国产化；从“双碳”带动的能源转型、能源高效利用和产业链国产化等角度，建议关注相关公司的行业发展机遇期。
风险因素：新能源装机增长不及预期；行业竞争加剧；产业链配套能力受限；产品价格大幅下降；利好政策落地不及预期等；电网投资不及预期；特高压核准节奏不及预期；宏观经济景气度不及预期；工业景气度不及预期；用电增速放缓；国产替代不及预期；原材料价格大幅上涨。
投资策略：1)在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，光伏领域中建议重点关注受益于供需格局持续紧张的硅料龙头通威股份、大全能源、新特能源、特变电工，持续强化技术、成本及规模优势的一体化龙头隆基股份、晶澳科技，逆变器环节的锦浪科技、固德威、德业股份等，胶膜环节龙头福斯特，碳/碳热场优质供应商金博股份、 电池激光设备龙头帝尔激光、组件串焊机龙头奥特维；风电领域建议重点关注受益于风电技术升级而成长性强化的金风科技、日月股份、东方电缆等；储能领域，重点推荐抽水蓄能领域的东方电气，电化学储能领域的阳光电源、苏文电能及许继电气等。2)电气设备板块：电源电网投资有望迈入新一轮景气期，电网领域重点推荐受益电网结构化投资明显的国网系科技类龙头国电南瑞、许继电气，建议关注思源电气、宏力达、新风光，电源侧重点推荐多环节受益的国产综合设备龙头东方电气；工控周期轮动下，重点推荐份额持续提升的国产工控龙头汇川技术；2021 年全年用电量同比增速达10.3%，重点推荐具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份，以及电力EPCO 服务商苏文电能。
（文章来源：中信证券）