银行股：行业指数有所回落

从申万行业指数看，银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为-3.73%、1.11%、3.47%，在31 个申万一级行业中排名分别为第26、21、2 名。

周度来看，上市银行股价普遍有所下跌。常熟银行、宁波银行和杭州银行股价跌幅靠前，分别为-6.61%、-5.86%和-5.67%。月度来看，兴业银行、苏州银行和无锡银行股价涨幅靠前，分别为5.89%、4.27%和3.25%。年初至今，成都银行、兴业银行、江苏银行、杭州银行和常熟银行实现了10%以上的涨幅。

央行操作及货币市场利率：货币净投放，银行间市场利率上升本周货币投放总额为8100 亿元，回笼总额为500 亿元，货币净投放7600 亿元，与上周相比增加10100 亿元。月初以来，货币实现净回笼900 亿元。

本周银行间债券质押式回购利率与同业拆借利率均有所上升。

2 月25 日，DR001 为2.26%，与上周五相比上升10bps.DR007为2.53%，与上周五相比上升38bps。

隔夜拆借利率为2.24%，与上周五相比上升7bps.7 天拆借利率为2.34%，与上周五相比上升2bps。

同业存单发行利率有所上升

本周1M、3M、6M 同业存单发行利率均有所上升。2 月25 日，1M、3M、6M 同业存单发行利率分别为2.26%、2.46%、2.61%，与上周五相比变化分别是+8bps、+3bps、+2bps。

中美国债收益率：中美债期限利差均收窄

本周1Y 国债收益率有所上升，10Y 国债收益率有所下降，期限利差收窄。2 月25 日，1Y 和10Y 国债收益率分别为2.02%和2.78%，与上周五相比变化分别是+5bps 和-2bps.期限利差为0.75%，与上周五相比下降7bps。

本周1Y、10Y 美债收益率均有所上升，期限利差收窄。2 月25日，1Y 和10Y 美债收益率分别为1.13%和1.97%，与上周五相比变化分别是+10bps 和+5bps.期限利差为0.84%，与上周五相比下降5bps。

美国流动性指标：非金融企业债利差上升，TIPS 收益率下降(1) 2 月24 日，美国有担保隔夜融资利率为0.05%，与上周五持平；(2) 2 月25 日，美国企业债期权调整利差为3.93%，与上周五相比上升15bps；(3)2 月25 日，美国通胀指数国债(TIPS)收益率为-0.57%，与上周五相比下降8bps。

投资建议

受到风格轮动、国际局势影响，本月银行股指数回落。进入3 月上旬，上市银行将陆续公布年报，我们预计会催化股价上涨。我们一直以来的推荐思路，是避免对总量信贷数据进行判断，从信贷结构的变化以及银行的微观激励直接给出答案：政策加持的小微+个贷+财富管理+资产质量仍然是黄金组合。保持推荐顺序不变，宁波银行，招商银行，邮储银行，平安银行。

风险提示

宏观经济超预期下行。

（文章来源：华安证券）